国金证券_计算机行业研究：再谈PCB的半导体化_20260517

【核心观点】 报告指出AI推理架构升级（如Transformer）导致算力与显存带宽错配，推动PCB向半导体化演进，成为AI系统核心互联组件。Rubin系列硬件及CoWoP方案大幅提升PCB技术门槛，高端PCB供需失衡延续至2027年。AI需求叠加资本开支高增长（头部企业2025-2026年资本开支同比增693%-389%），推动PCB行业集中度提升与设备壁垒加深。标的包括胜宏科技、鹏鼎控股等，重点关注高端PCB工艺升级与海外产能布局。 【关键要点】 • AI推理架构变革推动PCB向半导体化升级，技术门槛逼近半导体封装 • Rubin Ultra平台及CoWoP方案显著提升PCB价值量（单GPU配套PCB价值达600美元） • 2025-2026年PCB头部企业资本开支同比预增超300%，聚焦高端工艺产能 • AI PCB制造设备（钻孔/压机/激光钻孔）壁垒加深，国产化加速 【风险提示】 ⚠ AI服务器出货及PCB升级不及预期 ⚠ CoWoP/正交背板等新工艺商业化进度不达预期 ⚠ 原材料价格波动及供应链紧张风险 ⚠ 行业扩产导致竞争加剧与价格战风险 ⚠ 客户集中度过高及订单波动风险