【核心观点】 2026年一季度基础化工行业营收和净利润双增长，盈利能力改善；石油石化行业净利润修复，毛利率提升。报告维持行业"强于大市"评级，推荐关注高景气细分领域和龙头标的。 【关键要点】 • 基础化工营收同比增9.26%，净利润增13.41%，毛利率和净利率同比分别提升0.55pct和0.40pct • 石油石化营收小幅下降2.86%，净利润增长14.57%，毛利率同比提升2.96pct • 钾肥、聚氨酯、氟化工等细分行业表现突出，钾肥营收增速达70.80% • 建议关注地缘冲突下石化资产价值重估机会、新材料领域及双碳政策受益标的 【风险提示】 ⚠ 油价异常波动风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 国信证券传媒互联网行业周报指出，AI模型交互功能持续提升，重点关注AI应用底部轮动机会。本周传媒行业上涨4.71%，跑赢大盘。AI领域新模型（如OpenAI、字节跳动）在语音、多模态交互方面取得突破。游戏板块估值处于低位，建议把握业绩与估值兼备的机会。投资评级为'优于大市'。 【关键要点】 • AI模型交互功能持续提升，重点关注AI应用端机会 • 游戏板块估值处于底部分位，推荐标的：巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱 • 传媒板块上涨4.71%，跑赢沪深300 • AI模型突破包括OpenAI实时语音模型、字节多模态模型StepAudio 2.5 Realtime • 电影票房本周4.4亿元，游戏收入前三为点点互动产品 【风险提示】 ⚠ 监管政策风险 ⚠ 业绩不及预期风险 ⚠ 商誉减值风险

【核心观点】 2025年全球AI算力基建扩张推动PCB设备行业高增长，头部企业合计营收116亿元、净利润18.55亿元，同比增速分别达55%和124%。PCB CAPEX持续上行，2026年Q1合同负债同比高增104%，叠加技术迭代（如超快激光钻、高长径比钻针、mSAP工艺等）带来非线性增长机会。 【关键要点】 • AI算力扩张带动PCB行业CAPEX同比+111%，头部PCB企业加速扩产。 • 技术迭代加速：超快激光钻、高长径比钻针、mSAP工艺等推动设备需求升级。 • 业绩兑现：2025年PCB设备行业净利润同比增长124%，合同负债持续高增 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ PCB厂扩产不及预期风险 ⚠ 算力服务器需求不及预期风险

【核心观点】 当前建筑装饰行业呈现'整体筑底、边际改善'态势，政策端发力算电协同、新型基建等方向，带动洁净室、钢结构等细分领域景气度上行。一季度行业营收利润降幅收窄，科技企业算力投资加速，智算中心规模单季增长显著。估值仍处历史偏低水平，在流动性宽松背景下，建议关注低估值高股息个股及参与国家重点项目、转型升级的标的。风险包括基建地产投资不及预期、宏观流动性收紧及地方债务风险。 【关键要点】 • 算电协同政策持续发力，算力基建、洁净室、钢结构等领域需求旺盛 • 行业经营边际改善，一季度业绩降幅收窄，二季度有望迎拐点 • 投资建议：关注低估值高股息个股及参与重点工程的转型企业 【风险提示】 ⚠ 基建、地产投资不及预期风险 ⚠ 宏观流动性收紧风险 ⚠ 地方融资平台违约风险 ⚠ 关税政策变动风险

【核心观点】 2025年生猪产能过剩导致养殖业亏损，2026Q1猪价持续低迷，行业微利。家禽养殖供应充足，利润承压，仅有少数公司实现增长。饲料行业分化，海大集团销量增长但盈利下滑，宠物食品受成本和推广费用影响盈利承压。分析师认为生猪产能有望去化，行业基本面修复，建议关注海大集团、温氏股份、立华股份、乖宝宠物、中宠股份等标的。 【关键要点】 • 生猪养殖：产能过剩，2025年行业微利，2026Q1亏损扩大，负债率高企。 • 家禽养殖：供应充足，肉鸡价格低迷，仅少数公司增长。 • 饲料动保：海大集团2025年销量增长21%，但盈利下滑。 • 宠物食品：营收增长，但受关税、汇率及推广费用影响，盈利承压。 • 投资建议：关注全产业链企业及政策引导下的产能去化机会。 【风险提示】 ⚠ 生猪养殖持续亏损，产能去化不及预期。 ⚠ 疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全风险。 ⚠ 汇率波动及关税政策对海外业务影响。

【核心观点】 五一假期消费数据显示国内出游人次和花费同比分别增长3.6%和2.9%，但人均花费下降0.6%，呈现'叫好不叫座'趋势。尽管消费复苏曲折，叠加假期延长影响，未来需关注政策支持下的消费回暖机会。 【关键要点】 • 五一假期全国出游人次同比+3.6%，花费同比+2.9%，但人均花费下降0.6% • 出境游需求旺盛，年轻旅客境外机票量增30%，东南亚以外目的地增幅显著 • 服务消费旺于商品消费，重点商圈客流量、营业额分别增长5.0%和5.3% • 政策支持下消费短期受益，中长期需稳收入等政策配合 • 消费券等短期政策和稳收入等中长期政策将持续释放消费潜力 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 公司业绩不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 电力行业2026中期策略报告指出，电改持续深化，特高压建设有望提速。2026年初电力板块表现优于大盘，光伏领涨。预计'十五五'期间电力供需格局为'宽电量、紧电力'，电价可能企稳。火电受益于煤价企稳和容量电价政策；水电在低利率环境下具备配置价值；核电机制电价政策保障收益。特高压投资计划高达4万亿，东南沿海电力需求增长和能源安全推动建设。推荐关注火电、核电、风电、特高压及电网设备(如变压器)出海机会。 【关键要点】 • 预计'十五五'电力供需格局为'宽电量、紧电力'，电价有望企稳 • 特高压投资计划4万亿，东南沿海和三北风光基地建设加速 • 容量电价政策重塑火电商业模式，核电机制电价保障收益 • 风电政策底已现，光伏装机回归平稳 • 电网设备中电表升级和变压器出口延续高景气 【风险提示】 ⚠ 电源投资不及预期 ⚠ 利用小时数下降风险 ⚠ 电网建设不及预期 ⚠ 电力市场建设不及预期 ⚠ 燃料成本上涨风险 ⚠ 市场化电价波动风险

【核心观点】 润建股份2025年净利润下滑主要受股份支付和资产减值影响，真实经营情况良好。公司算力业务增长迅速，正从'裸金属'服务器租赁向按Token计费的商业模式转型，成为'Token工厂'。预计2026-2028年净利润将大幅增长，达到936.46%、76.48%和46.50%，具备长期增长潜力。 【关键要点】 • 算力业务增长：2025年算力网络收入同比增长53.24%，公司正向'Token工厂'转型。 • 净利润受股份支付影响：2025年净利润下滑84.62%，剔除股份支付后仍保持增长。 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计分别为3.93亿、6.94亿、10.16亿元，增长率分别为936.46%、76.48%、46.50%。 【风险提示】 ⚠ 算力卡供应链风险 ⚠ 客户合作不及预期风险 ⚠ 大模型、Agent技术迭代不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 报告认为硫磺、国内柴油等化工产品价格上涨，建议关注高股息、进口替代和纯内需方向。推荐关注与油价相关的中国石油、中国海油，以及受益于粮食价格上涨的磷化工、钾肥和农药企业。由于地缘冲突和原油价格波动，短期需关注氦气、生物柴油等受中东局势影响的品种。 【关键要点】 • 硫磺、国内柴油等产品价格上涨，尿素、醋酸乙烯等产品价格下跌。 • 建议关注高股息、进口替代、纯内需等方向，推荐中国石油、中国海油、云天化等标的。 • 短期关注氦气、生物柴油、农化等受中东局势影响的品种。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 原料价格大幅波动 ⚠ 环保政策变动

【核心观点】 水井坊2025年收入和利润大幅下降，主要因主动清理渠道库存应对行业深度调整。2026年一季度业绩略有改善，预计未来两年将逐步恢复增长，聚焦品牌和渠道优化。短期面临现金流压力，长期风险包括经济复苏不及预期和市场竞争加剧。 【关键要点】 • 公司2025年收入同比降41.8%，净利润降69.7%，主动去库存以应对行业调整。 • 2026年一季度收入和利润小幅恢复，同比增长14.9%和10.1%。 • 未来两年预计EPS和PE逐步上升，聚焦高端和中档酒销量提升及新兴渠道。 • 费用率上升导致盈利能力短期承压，但毛利率保持稳定。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏或不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险