【核心观点】 CoWoS技术升级推动先进封装市场扩张，CoWoS-L方案因成本控制和良率优化逐渐替代CoWoS-S，封装价值量提升50%，市场空间持续扩大。行业呈现高景气与国产替代趋势，建议关注核心设备企业。 【关键要点】 • CoWoS-L替代CoWoS-S：解决硅中介层面积极限问题，降低翘曲与成本 • 封装价值量提升：中介层价值量增至1.5万美元，单片晶圆芯片产出从28颗降至16颗 • 产能布局：2025年TSMC CoWoS-L占比8%，国内CoWoS-S仍占主导 • 设备需求：减薄、键合、沉积等七大核心设备加速国产化进程 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动影响终端需求传导 ⚠ 技术迭代挑战与供应链稳定性风险 ⚠ CoWoS-L量产尚未完全成熟

【核心观点】 2026年一季度证券行业呈现冲高回落的震荡态势，沪深两市成交额同比大幅增长，证券公司收入和利润持续提升，但市场波动性增加对自营业务收益形成压力。政策层面延续严监管、防风险导向，推动资本市场深化改革，提高市场包容性和适应性。未来行业发展趋势稳健，但需警惕市场环境变化和政策执行风险。 【关键要点】 • 股票市场呈冲高回落态势，成交额大幅增长；债券市场利率维持低位。 • 证券公司收入利润同比大幅提升，代理买卖业务收入占比提升，但证券投资收益仍为第一大收入来源。 • 行业集中度持续提升，前十大券商市场份额稳步增长，中小券商面临整合压力。 • 政策严监管趋势延续，聚焦资本市场改革和制度完善，推动科技创新和绿色金融发展。 • 财富管理、投资银行业务保持增长，但自营业务收益波动性增加，资产管理规模小幅提升但贡献度仍弱。 【风险提示】 ⚠ 股票市场波动加大可能导致证券公司自营业务收益波动。 ⚠ 政策执行不及预期或监管趋严可能增加合规成本。 ⚠ 行业竞争加剧，中小券商面临生存压力和市场份额流失风险。

【核心观点】 2026年4月挖掘机销量同比增长34.9%，出口增速23.2%，超预期表现主要受益于国内财政政策支持及海外需求延续。短期涨价可能提振销量，中长期政策推动内需及设备更新需求，出口份额有望提升，维持看好工程机械行业。 【关键要点】 • 4月国内挖机销量28745台，同比+29.8%；国内销售16920台同比+34.9%（增速环比提升11.4pct），出口11825台同比+23.2% • 国内涨价趋势明显（三一、徐工、柳工集体上调5%-5%价格），叠加财政政策支持（超长期特别国债1.3万亿+专项债4.4万亿） • 海外需求延续+品牌出海深化，出口份额提升机会显著 【风险提示】 ⚠ 国内下游开工不及预期 ⚠ 海外市场开拓不及预期

【核心观点】 国信证券报告指出，锂电产业链排产同比增57%，CIBF展会催化新技术方向。储能需求全球增长40%，风电海风出海加速。重点推荐电池、隔膜、固态电池及风电海风产业链龙头。风险包括政策变动、原材料价格波动及技术路线变化。 【关键要点】 • 锂电排产高增长：5月锂电池排产164.6GWh，同比+57%。 • 储能需求爆发：2026年全球储能装机量达455GWh，同比增长40%。 • 风电海风出海：欧洲海风招标放量，国内管桩、海缆及轴承等环节受益。 • AIDC电力设备：国内企业迎弯道超车机会，切入全球供应链。 • 锂电池与储能：行业高景气延续，电芯企业商业模式延伸机遇。 【风险提示】 ⚠ 政策变动风险（如补贴调整） ⚠ 原材料价格波动风险（如锂、钴、铜、铝） ⚠ 技术路线不确定性风险（如固态电池产业化延迟） ⚠ 海外市场竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出，央行实施适度宽松的货币政策，增加支农支小、民营企业和科技创新再贷款，降低企业贷款利率。外部输入型通胀压力上升，尤其是能源价格上涨对CPI和PPI的影响显著。投资策略建议优选稳健银行股，关注低估值股份行和优质区域行机会，评级为‘强于大市’。风险包括宏观经济下行、资产质量恶化和监管收紧。 【关键要点】 • 央行实施适度宽松货币政策，增加再贷款支持小微企业和科技创新。 • 外部输入型通胀（如原油价格上涨）对CPI和PPI有显著影响。 • 企业贷款利率处于历史低位，贷款定价基准可能进一步优化。 • 投资策略：优选稳健银行股，关注低估值股份行和优质区域行。 • 行业评级：强于大市（未来6个月相对大盘涨幅10%以上）。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行导致企业偿债能力下降，影响资产质量。 ⚠ 宽松货币政策压缩银行净息差，降低盈利能力。 ⚠ 监管政策持续收紧可能对行业产生负面影响。

【核心观点】 本报告分析了券商股β属性减弱的原因，包括ROE中枢下降、业务转型和监管限制，导致业绩与估值背离。尽管券商净利润高增长，但估值下行，建议通过并购重组、财富管理转型和'三投联动'机制提升ROE以追求α。当前估值极低，推荐增持。 【关键要点】 • 券商股β属性减弱，与市场关联度降低，ROE中枢降至10%以下 • 提升ROE可通过并购重组、财富管理业务和'直投+投行+投研'联动实现 • 估值低且分红水平提高，H股更具吸引力 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制行业创新 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 倍轻松2025年业绩大幅下滑，营收和利润均为负增长，主要受产品销售不振、毛利率下滑和费用率上升影响。公司通过门店调改和新品推出寻求业绩改善，预计2026-2028年业绩将逐步恢复。维持'持有'评级，目标价未给出。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比降28.2%，归母净利润亏损1亿元，同比下滑幅度巨大。 • 各产品线收入普遍下滑，仅颈部产品销量逆势增长。 • 毛利率下滑3个百分点至57.5%，线上渠道毛利率降幅明显。 • 公司推进直营门店结构调整，优化整合部分亏损门店。 • 预计2026-2028年EPS分别为0.25元、0.45元、0.60元。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 海南机场（600515.SH）通过收购美兰空港控股权整合三大机场资源，强化自贸港竞争优势。2025年业绩受地产业务拖累，但2026年起随美兰机场并表及免税业务复苏有望改善。维持‘优于大市’评级，静待政策红利释放。 【关键要点】 • 收购美兰空港控股权，实现海南三大机场一体化管理，提升旅客吞吐能力。 • 2025年业绩承压，归母净利润同比下滑52%，主要因地产项目结转成本高企及资产减值。 • 2026年预计收入增速46.3%，净利润2.4亿元，主要受益于美兰机场并表及免税业务稳步增长。 • 分红比例达26%，股东回报力度较大。 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险：自贸港建设进度或低于预期。 ⚠ 财务风险：高负债率及地产业务去化速度影响。 ⚠ 经营风险：旅客流量增长不及预期，成本控制压力。

【核心观点】 中邮证券对隆华新材（301149）进行公司点评，认为公司新产品销售放量，产能扩张中，未来三年业绩有望加速增长。尽管2025年业绩下滑，但2026年一季度已现改善趋势，公司聚醚胺和聚酰胺产品产能逐步释放。基于盈利预测，给予'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润分别为4.84亿、5.41亿、6.41亿元，对应PE分别为12、11、9倍。 【关键要点】 • 公司2025年营收增长12.38%，净利润下滑16.84%，但2026Q1营收增长31.77%，净利润改善。 • 聚醚产品销量同比增25.10%，新产品聚醚胺和聚酰胺产能逐步释放，2025年聚酰胺产能达4万吨/年。 • 毛利率提升，2026Q1 POP聚醚、CASE聚醚、聚酰胺毛利率分别为6.22%、4.69%、4.48%，较2025年均有所上升。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计4.84亿、5.41亿、6.41亿元，PE分别为12、11、9倍。 【风险提示】 ⚠ 国内聚醚产能过剩风险 ⚠ 聚醚出口增速下降风险 ⚠ 原料供应不足风险

【核心观点】 汽车铝合金车轮作为实现汽车轻量化的关键环节，市场需求随新能源汽车发展持续增长。2022年中国产量达18.29亿只，市场规模稳步提升，预计2023-2028年复合增长率4.63%。未来发展趋势包括锻造工艺普及、数控机床国产化降本增效，但面临原材料价格波动、客户集中度高等风险。 【关键要点】 • 铝合金车轮具备轻量化、节能、散热好等优势，逐步替代钢制车轮。 • 2022年中国产量18.29亿只，市场规模由665亿元增至742亿元，预计2028年达901亿元。 • 锻造工艺性能更优，未来成本下降有望成为高端市场主流技术。 • 数控机床国产化推动车轮制造商降本增效，提升利润空间。 • 主要增长驱动包括商用车轻量化需求、摩托车出口增量及政策支持。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动及客户集中度高导致利润波动风险。 ⚠ 国际贸易摩擦（如反倾销措施）可能影响出口市场。 ⚠ 新能源汽车价格战可能导致下游需求增速放缓。