【核心观点】 东海证券维持众生药业（002317）'买入'评级。公司2025年业绩大幅修复，归母净利润同比增长192.18%，主要因资产减值损失大幅收窄至0.2257亿元。中成药与化学药业务稳健增长，创新管线多款药物获批上市或进入临床后期阶段，未来市场空间广阔。基于业绩表现，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，对应PE从54.80倍降至39.44倍。 【关键要点】 • 2025年收入同比增2.24%，净利润同比暴增192.18%，主因资产减值损失大幅减少 • 中成药与化学药双业务稳健，原料药业务同比增长90.97% • 创新药物放量可期：昂拉地韦纳入医保且拓展儿童用药，RAY1225三个适应症推进顺利，泛PDE抑制剂进入临床后期 【风险提示】 ⚠ 产品销售不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 研发进展不及预期风险

【核心观点】 常熟银行2025年年报及2026年一季报显示，公司营收和净利润实现双增长，存贷款规模稳步提升，净息差保持行业领先。非利息收入同比增长显著，资产质量优异。太平洋证券维持‘买入’评级，目标价未明确。风险包括规模增长不及预期、净息差收窄及资产质量恶化。 【关键要点】 • 2025年营收同比+6.51%，归母净利润+10.65%；2026Q1营收+6.74%，归母净利润+11.10%。 • 存贷款规模稳步增长，活期存款占比提升，存款活化趋势显著。 • 净息差2025年2.53%保持行业领先，2026Q1净息差企稳。 • 非利息收入同比增速达27.29%，手续费及佣金、投资收益大幅增长。 • 不良贷款率持续下降至0.75%，拨备覆盖率行业领先。 • 预计2026-2028年营收、归母净利润年均复合增长率约8%。 • 维持‘买入’评级，PB估值持续下探至0.55倍 【风险提示】 ⚠ 资产规模扩张不及预期 ⚠ 净息差持续收窄 ⚠ 资产质量恶化

【核心观点】 报告指出石化化工行业景气度明显回暖，主要受益于高油价带来的成本推动和地缘政治影响。2026年第一季度，石油石化和基础化工行业经营数据均显著改善，尤其在油价大幅上涨的背景下，上游行业库存价值提升，中下游盈利能力增强。分析师建议关注油气、钾肥、MDI、煤化工和蛋氨酸等直接受益于油价上涨和地缘政治的子行业，以及AI算力需求增长带来的电子树脂机会。 【关键要点】 • 石化化工景气度显著回暖，上游库存价值提升，中下游利润改善。 • 高油价持续高位运行，受地缘冲突（美伊冲突）影响，2026年油价中枢预计维持在85-90美元/桶。 • 细分行业分化明显，油气、钾肥、MDI、煤化工等受益，炼化和部分纺织链经营压力仍存。 • AI算力需求增长推动电子树脂需求，PCB电子树脂价格持续上涨。 • 投资组合推荐百龙创园、中国石油、新和成、亚钾国际、万华化学、联泓新科。 【风险提示】 ⚠ 油价波动风险，霍尔木兹海峡局势变化可能导致油气供应进一步紧张。 ⚠ 全球需求变化可能导致化工品价格波动，下游需求不及预期。 ⚠ 地缘政治风险（美伊冲突、霍尔木兹海峡封锁）可能影响原油供应稳定性。 ⚠ 行业资本开支放缓可能影响长期产能扩张，压制部分子行业增长。

【核心观点】 东星医疗2025年业绩受行业集采和客户流失影响，营收和利润大幅下降，但2026Q1业绩已显著改善，同比增长15.7%。公司深耕吻合器领域，技术领先，海外市场稳步推进，同时积极拓展超声刀、机器人耗材等新品类，内生增长与外延并购并举。太平洋证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年营收和净利润高速增长，目标价35元。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑，2026Q1业绩扭亏为盈，同比增长48.5%。 • 公司技术实力突出，是国内首家应用三排不等高钉技术的企业，产品性能比肩国际龙头。 • 积极拓展海外市场和新品类，如超声刀、外科组织夹、手术机器人配套耗材等。 • 计划收购武汉医佳宝切入骨科赛道，并布局人源化胶原蛋白产品线。 • 盈利预测显示2026-2028年营收和净利润高速增长，对应PE从35倍降至20倍。 【风险提示】 ⚠ 医疗集采降价导致产品价格压力增大。 ⚠ 新品研发及市场推广不及预期的风险。 ⚠ 商誉减值风险（剩余商誉规模1.26亿元）。

【核心观点】 2025年中国美白护肤品市场呈现供需两旺，线上销售额226.41亿元同比增长15.74%，供给端含‘祛斑美白’宣称的商品数量激增134.06%。成分从单一抑制转向多机制协同，强调美白+修护+抗老复合功效，推动市场进入高增长周期。核心观点为：需求驱动创新，供给扩容加速；风险包括政策严格管理、成分安全问题及竞争加剧。 【关键要点】 • 市场规模高速增长，线上销售额达226.41亿元，同比增长15.74% • 成分体系迭代，从单一抑制转向多机制协同（如源头抑制、抗氧化、屏障修护） • 线上渠道主导，淘宝天猫占75%，京东增速快 • 政策严格管理，美白产品作为特殊化妆品需备案审批 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险：美白护肤品受严格审批，变化可能导致市场准入门槛提高 ⚠ 成分安全风险：活性成分可能引发过敏或刺激，影响消费者信任 ⚠ 市场竞争加剧：供给端品牌和产品数量激增，可能导致价格战和利润压缩

【核心观点】 报告分析欧洲和亚洲气价周环比回落、国内气价上涨，强调关注资源价值公司首华燃气和长协成本优势企业如新奥股份、新奥能源、九丰能源，并维持增持评级。同时，提醒经济增速、极端天气和国际局势等风险。 【关键要点】 • 欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨 • 资源价值公司首华燃气和长协成本优势企业 • 维持增持评级 • 推荐股票：新奥能源、华润燃气、中国燃气等 • 顺价进展和盈利修复 【风险提示】 ⚠ 经济增速不及预期 ⚠ 极端天气 ⚠ 国际局势变化 ⚠ 经营风险

【核心观点】 国信证券研报维持圣邦股份（300661.SZ）"优于大市"评级，认为一季度收入创季度新高，收入规模效应有望加速利润释放。公司2026Q1营收同比增长39%，净利润同比增长107%，毛利率保持高位。分析师上调盈利预测，并强调产品研发、客户导入及竞争风险。 【关键要点】 • 2026Q1收入同比增长39%，创季度新高，净利润同比增长107% • 毛利率稳定在51.63%，研发费率同比下降4.9个百分点 • 2025年泛工业应用占比55%，消费电子占比45% • 维持"优于大市"评级，上调2026-2028年净利润预测 【风险提示】 ⚠ 产品研发不及预期 ⚠ 客户导入不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 惠康科技是全球民用制冰机龙头供应商，2024年市场份额超30%，主营制冷设备研发生产。2023-2025年营收和净利润保持较快增长，但2025年出现下滑。公司采用ODM/OBM双轮驱动模式，产品矩阵丰富，计划拓展医用制冰机、海水制冰机等新业务，潜力较大。 【关键要点】 • 全球民用制冰机龙头，2024年市场份额达31%，产品覆盖80多个国家 • 2023-2025年营收和净利润高速增长，2025年收入同比下滑10.19% • ODM/OBM双模式驱动，积极布局医用、海水制冰机等新领域 【风险提示】 ⚠ 行业周期性波动及市场竞争加剧风险 ⚠ 新产品开发与市场推广不确定性

【核心观点】 西南证券维持中国重汽（000951）“买入”评级。2026年一季度公司营收同比增长52.3%，净利润增长46.5%，主要受益于内销天然气与新能源重卡高增长（分别+22%、+57%）及出口持续扩张（重卡出口同比+14.4%）。公司毛利率提升0.4pp至6.7%，费用控制良好。预计2026-2028年净利润年增速20%左右，当前PE为13倍，目标价未披露。 【关键要点】 • Q1营收/净利润同比高增长52.3%/46.5%，毛利率提升0.4pp • 天然气重卡销量同比增长22%，新能源重卡份额达15.2% • 出口业务保持高速增长，海外保有量超100万辆 【风险提示】 ⚠ 政策推行不及预期风险 ⚠ 新能源重卡需求不及预期风险 ⚠ 海外竞争加剧风险